Khi quan sát hiệu suất của Bitcoin trong năm 2025, nhiều người chỉ tập trung vào việc so sánh giá cả đơn giản mà không hiểu tại sao nó lại hoạt động kém hơn thị trường chứng khoán Mỹ do Nvidia dẫn đầu, hoặc thậm chí cả vàng, tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.
Từ góc nhìn đa chiều hơn, đây thực chất là một vấn đề của vật lý và lý thuyết thông tin. Giá cả chỉ là bề nổi; dòng năng lượng và mật độ thông tin tiềm ẩn mới là bản chất.
Theo logic của Musk, giá trị thường gắn liền với hiệu quả chuyển đổi năng lượng. Trong thập kỷ qua, Bitcoin là cỗ máy duy nhất có khả năng chuyển đổi năng lượng thành tài sản kỹ thuật số khan hiếm trên quy mô lớn, một giá trị dựa trên nguyên lý nhiệt động lực học.
Nhưng vào năm 2024 và 2025, một đối thủ cạnh tranh cực kỳ mạnh mẽ đã xuất hiện: trí tuệ nhân tạo tạo sinh.
Động lực chính của thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay không phải là lạm phát tiền tệ, mà là sự tăng trưởng theo cấp số nhân về năng suất tổng yếu tố (TFP) do trí tuệ nhân tạo (AI) mang lại. Khi các gã khổng lồ công nghệ đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào việc xây dựng các trung tâm dữ liệu, về cơ bản họ đang cạnh tranh để giành lấy hạn ngạch điện năng toàn cầu.
Ở giai đoạn hiện tại, giá trị kinh tế tạo ra từ mỗi kilowatt-giờ điện năng được sử dụng để huấn luyện thế hệ mô hình lớn tiếp theo hoặc vận hành các chip điện toán hiệu năng cao tạm thời vượt quá doanh thu tạo ra từ các xung đột băm (hash collision) để sản xuất Bitcoin. Sự khác biệt về doanh thu cận biên dẫn đến việc lựa chọn giá cả và vốn đầu tư. Nếu bạn không tin, hãy xem có bao nhiêu trang trại khai thác Bitcoin đã được chuyển đổi thành các trung tâm điện toán trí tuệ nhân tạo (AI).
Vốn là động lực lợi nhuận và rất nhạy cảm. Khi đường cong tăng trưởng của trí tuệ dựa trên silicon dốc hơn đường cong khan hiếm của "dự trữ kỹ thuật số", lượng thanh khoản dư thừa toàn cầu sẽ ưu tiên chảy vào các tài sản sản xuất có tiềm năng tăng trưởng phi tuyến tính, thay vì chỉ đơn thuần là tài sản kỹ thuật số.
Hiệu suất mạnh mẽ của vàng trong năm nay về cơ bản là kết quả của sự gia tăng bất ổn địa chính trị toàn cầu.
Trước bối cảnh phi toàn cầu hóa và sự bất ổn hệ thống, các chủ thể quốc gia cần một loại tài sản không yêu cầu kết nối mạng và không phụ thuộc vào bất kỳ hệ thống thanh toán bù trừ nào. Theo logic cực đoan về phòng ngừa sự thất bại hệ thống này, vàng cổ đại mang lại sự chắc chắn ở cấp độ nguyên tử.
Mặc dù Bitcoin được ca ngợi là vàng kỹ thuật số, nó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng internet và các kênh thanh khoản tập trung. Khi hệ thống đối mặt với nguy cơ bị ngắt kết nối vật lý, tính tất định ở cấp độ nguyên tử sẽ thắng thế so với sự đồng thuận của bit trong ngắn hạn; ít nhất, vàng vật chất có thể được cầm trên tay hoặc cất giữ trong hang động.
Vàng được xem như một biện pháp phòng ngừa rủi ro trước sự sụp đổ của hệ thống, trong khi Bitcoin hiện được thị trường xem như một sự dư thừa thanh khoản của hệ thống.
Công cụ quyết định hành vi. Việc áp dụng rộng rãi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đánh dấu sự chế ngự chính thức "con thú" này.
Khi Bitcoin được tích hợp vào các danh mục đầu tư phân bổ tài sản truyền thống, nó bắt đầu tuân theo các mô hình kiểm soát rủi ro tài chính truyền thống. Mặc dù điều này mang lại sự hỗ trợ tài chính dài hạn, nhưng nó cũng làm
